第七章 問得太真驚客散，北境一帖入中環
萬利門小會議室的門一關，世界就縮成一張 speakerphone。
桌上有四杯咖啡，三部 BlackBerry，一份 legal memo，還有郭正行昨晚做的 internal slide。那張 slide 被 Raymond 用手指壓住。
`Potential Related-Party Supply Chain Map - Internal Only`
Internal Only 四個字是護身符：這把刀暫時只可以喺自己房內磨。
Marcus 翻開 legal memo。「Legal says we need clarification on ownership, pricing basis, transaction volume, and any relationship with directors, shareholders, senior management or close associates。」
Raymond 看了一眼時間。「Tone first. We are not accusing. We are helping them prepare for investor questions。」
「Historical supplier rationalisation. Early-stage founder-led procurement. We can frame it。」
郭正行聽到 frame it，忍住沒有看他。
電話響三聲後，梁國柱接線。「Morning, Raymond. Marcus. Brian. Jenson。」
他連 Jenson 都記得，聲音清醒得像昨晚酒後那些話從未出現。
「K.C., thanks for sending the preliminary documents. Very helpful. We just want to walk through a few background points so our diligence record is complete。」
「Sure。」梁國柱答得快，「Mun Yu is an independent third-party supplier. It supports certain franchisees and regional procurement arrangements. Commercially very normal。」
Marcus 接上。「Understood. On ownership, can you confirm whether any director or shareholder of Mun Yu is related to Chairman Kam, his family members, or any senior management of Golden Bun?」
「Based on our understanding, Mun Yu is not part of the group。」
Marcus 沒有放。「Not part of the group, understood. The question is relationship. For prospectus purposes, we need to understand whether there is any connected person or close associate relationship。」
「I think we should be careful with terms. Connected person has a technical meaning。」
「Agree。」Raymond 立刻補位，「That's why we are asking for facts first, not conclusions。」
Brian 的筆在 notepad 上寫了幾個字，推到 Marcus 面前：`Give them room.`
梁國柱說：「金美儀女士不是 Golden Bun director，不是 shareholder，也不參與 management。她只係一個 supplier contact。」
金美儀。
他沒有問，對方卻自己說了這個名。
Marcus 繼續：「Can we get written confirmation of that, plus the basis for pricing? For example, how prices compare with other suppliers or market rates。」
「We can provide。」梁國柱說，「But I want to stress, Mun Yu's role is historical. Early days, central kitchen not mature, franchisees need support. We are rationalising already。」
Brian 終於開口，聲音很順。
「That makes sense, K.C. We can describe it as historical supplier rationalisation as the group scales. Investors understand founder-led companies evolve from informal arrangements to institutional procurement。」
「Exactly. Brian understands the business reality。」
郭正行望住 speakerphone 上閃動的紅燈，想起紅燈坊走廊盡頭的光。
但腦裡一直有 Yoyo 那句：如果 margins 靚，是靠一間可能有關連的供應商吸收成本、調節價格，咁投資者買的就不是 business model，是舞台佈景。
郭正行按住筆，問：
「K.C., sorry, one follow-up. If Mun Yu's pricing is below market, would that affect how we present Golden Bun's margin sustainability?」
房內空氣一停。Brian 第一個轉頭望他。
電話另一邊，梁國柱沒有立即答。過了兩秒，他說：
「I don't think that is the right way to characterise it。」
聲音仍然禮貌，但門已經關了一半。
「We are not saying it is below market。」Marcus 立即補救，「Jenson is asking from a diligence perspective. We just need the pricing basis。」
梁國柱低聲同旁邊人說了句話。電話收音很遠，只聽到「佢哋問到好細」幾個字。
然後另一把聲音插入。
「Raymond？」
金兆滿。他的聲音沒有昨晚紅燈坊那麼豪爽，卻更有重量。
「Chairman, good morning。」
「我聽咗一陣。」金兆滿說，「我想問清楚，你哋係幫我上市，定係幫我拆台？」
Raymond 笑聲很淡。「Chairman, we are helping you prepare for the IPO process properly. These are standard diligence questions。」
「Standard。」金兆滿笑了一聲，「你哋中環人最鍾意 standard。沙士嗰陣，邊度有 standard？冇麵粉、冇車送貨、銀行縮，嗰陣幫我嘅，是 textbook，定係自己人？」
金兆滿繼續：「滿裕嗰班人，當年幫我救過命。你哋而家問到好似我偷嘢咁。」
郭正行聽著，心裡又有一瞬間動搖。
金兆滿講的未必是假。沙士時候，很多公司真是靠人情頂過一日。但用當年人情包住十年後上市估值，又是另一回事。
Marcus 語氣放慢。
「Chairman, we respect the history. The issue is disclosure. If Mun Yu is important, or if there is any relationship investors should know about, we need to handle it properly。」
「自己人唔代表有問題。」金兆滿說。
「Agreed。」Marcus 回答，「But if they are 自己人, we need to understand what kind of 自己人。」
電話那邊又靜。
Raymond 立刻接上。
「Chairman, no one is challenging your story. Actually, the story is stronger if we can explain how the company professionalised its supply chain after SARS. Let us work with K.C. on the facts. We will be careful with language。」
最後，他說：「Raymond，我信你。唔好令我覺得信錯人。」
電話掛斷後，speakerphone 的紅燈熄了，但壓力沒有熄。
Raymond 第一個開口。「Jenson, don't ask margin sustainability like that on a client call again unless we align beforehand。」
郭正行喉嚨一乾。
「Understood。」
Brian 靠後坐，聲音不大。
「You almost blew up the call。」
「我問的是 pricing impact。」
「你問的語氣係 accusation。」
郭正行想反駁，卻發現自己沒有完全錯，也沒有完全啱。
Marcus 合上 notebook。
「Question was valid. Timing and framing were not ideal。」
Raymond 看向 Marcus。
「Let lawyers handle the rest. We cannot turn every supplier follow-up into a battlefield。」
Marcus 沒有退。
「We still need written response. If Mun Yu is material, we need transaction amounts and pricing basis on record. Otherwise this becomes prospectus risk。」
Raymond 盯住他兩秒。
「Fine. Written response. But soft. No more surprises。」
郭正行回到位上，手機震了一下。
Yoyo:
> 問得直唔代表問得好，但唔問就一定錯。
他還未回，另一個 SMS 進來。Seven 叔：
> 第四掌：問問題唔係鬥大聲，係逼人用白紙黑字講一次。
郭正行望住兩個訊息，覺得自己像剛學掌法的新仔，知道要打穴位，卻未學會如何不把自己手腕震斷。
晚上七點，Brian 離開 office 時，沒有同任何人講去哪裡。
他在中環行了十分鐘，進入文華酒店 lobby。那裡的光比萬利門柔，地毯厚到腳步聲都被吸走。
靠窗的位置坐著一個男人，四十多歲，深藍西裝，沒有打領帶，桌上只有一杯熱茶。他站起身，伸手。
「Brian Yeung？」
「Yes。」
「我姓陸，陸承恩。Northern Palace Capital。」
Brian 聽過這個名字。袁弘烈身邊的人，北境王府的前廳管事。
陸承恩請他坐下。
「你今日辛苦。」
Brian 微笑。「Investment banking is always辛苦。」
陸承恩笑了一下。「你哋萬利門做事細緻。香港市場需要細緻。不過有時細緻過頭，機會就走。」
陸承恩喝了一口茶。「金滿堂這類公司，在內地叫消費升級，在香港叫 disclosure issue。誰能把兩邊講成同一個故事，誰就有價值。」
Brian 看著他。
「Why me?」
「因為你有 mainland scale, Hong Kong polish。」陸承恩說，「你明白中環規矩，又不會被規矩綁死。這種人少。」
Brian 聽過很多讚美。但「不會被規矩綁死」這句，敲到他心裡一個他自己也不常打開的杯。
陸承恩放下一張名片：`Northern Palace Capital / Lu Shing Yan`
「如果 Golden Bun 覺得外資大行太慢，北境可以幫佢哋 accelerate listing story。Pre-IPO capital、cornerstone network、地方資源，我哋都有。」
Brian 拿起名片。「I am on Manley Gate team。」
「所以我今日只是飲茶。」陸承恩說，「袁先生欣賞年輕人。尤其欣賞知道何時問問題、何時解決問題的人。」
Brian 沒有答應，也沒有拒絕。
離開文華時，萬利門樓上還有燈，像一座規矩森嚴的山門。北境那張名片在他銀包裡，很薄，卻像有溫度。
第一次，他覺得自己不是某個 MD 底下的 analyst，而是被一個更大的江湖看見。
同一時間，郭正行仍在 office。
梁國柱又發來一份 revised supplier summary。
Subject line：`Revised Mun Yu transaction summary`
Email 寫得很短：`Please use this version for internal discussion. The previous file included certain non-recurring support items.`
郭正行打開 Excel。
新 summary 裡，滿裕佔金滿堂供應成本的比例不高，幾年數字都乾淨。
他正想關掉，忽然見到底部有一個 tab，名字只露出半個字：
`Backup_ol...`
被 hide 了。
他沒有立刻碰。他記起 Marcus 的話：you escalate, you document。
他把檔案另存一份，然後才右鍵，unhide。
`Backup_old`
舊 tab 彈出來。
裡面的滿裕交易金額，比 revised summary 高出很多。某一年甚至接近主要供應商水平。hidden row 裡還有一句 note：
`MY support rebate to franchisees - exclude from presentation?`
MY。
Mun Yu。
May。
或者兩者都是。
郭正行望住 screen，背脊慢慢發涼。
這不是答案。
Hidden row 不是招供，old backup 不是罪證。每個數字都可以有解釋，每個版本都可以叫 working draft。
但他第一次清楚看見，有人不是在解釋問題。
有人正在重寫問題。